PIB de Venezuela del tercer trimestre de 2012 - Comentarios y Gráficas

Como saben hoy salieron las cifras de PIB correspondientes al 3er trimestre de 2012. Los clientes de Econométrica están recibiendo un informe gráfico bien completo, pero quería compartir algunas gráficas con todos uds.

En primer lugar la gráfica de variación  interanual de PIB que compara el PIB trimestral del 3er trimestre de 2012 con su similar de 2011, en ella también encontrar la variación anualizada que toma en cuenta la sumatoria de los últimos cuatro trimestres del PIB:

Una de las cosas que podemos apreciar es que el crecimiento económico pareciera estancarse-desacelerarse, este detalle debemos tenerlo en cuenta porque podemos estar frente a un cambio de tendencia. Ya lo podremos confirmar en los próximos trimestres.

Acá les dejo las variaciones interanuales y anualizadas de los PIB por actividad:

Es claro que el crecimiento está altamente concentrado en 3 actividades: Instituciones Financieras, Construcción y Comercio. Esto también lo podemos corroborar con la tabla que muestra el aporte de cada actividad al crecimiento de 5,2% que creció la economía venezolana.

Por otro lado, les quería comentar sobre el pobre desempeño de las exportaciones no petroleras. Sólo 3,5% de lo que exportamos (nominalmente) en el 3er trimestre de 2012 eran exportaciones no petroleras.

Sí, exportamos muy poco aparte de petróleo, pero la renta petrolera nos ha permitido tener el nivel de importación más alto de los últimos años.

Y para finalizar, Deuda. Por primera vez en mucho tiempo (por lo menos en los últimos 15 años) la Deuda Pública Externa reportada por el BCV sobrepasa los US$100.000 millones.

Un comentario muy personal. No me gusta para nada el perfil de crecimiento que tenemos en la actualidad. Suena como poco sostenible y muy costoso en el futuro...

Nota: Todas las gráficas tienen como fuente al BCV

¿Deuda sobre PIB o Deuda sobre Exportaciones?

Hay muchos parámetros para medir qué tan endeudado está determinado país. Quizás el indicador más común es del de Deuda sobre PIB. Este índice puede tener distorsiones y en el caso venezolano esto queda en evidencia.

Según el BCV el PIB nominal de Venezuela cerró en 2011 en 1.357.487.061 miles de Bs, es decir, 1,358 billones de Bs. Si dividimos esa cifra entre el tipo de cambio oficial (4,3 BS/US$) tenemos que el PIB en US$ rondaría los 316.000 millones. Si la deuda pública externa está en US$ 96.000 millones el índice Deuda - PIB estaría alrededor de 30%. Creo que ya muchos ven dónde está el problema.... Sí, en la escogencia del tipo de cambio para realizar la estimación del PIB en US$. Claro, el método no es tan sencillo como agarrar el PIB nominal y dividirlo entre diferentes e hipotéticos tipos de cambio, hay que hacer ciertos ajustes en las cifras de importación y exportación, pero la idea central no se pierde, mientras más alto sea el tipo de cambio utilizado, menor el PIB en US$ y mayor la relación Deuda-PIB.

En mi opinión para el caso venezolano la relación Deuda-PIB no es la más apropiada, así se utilice un tipo de cambio más realista. Creo que aporta mucho más información si comparamos el nivel de deuda en US$ con las exportaciones anualizadas, también en US$. La razón es muy sencilla, esa deuda en US$ únicamente puede ser pagada con divisas que generemos a través de las exportaciones. Si exportamos más tenemos más capacidad de pago y si exportamos menos, por la razón que sea, disminuye la certidumbre de pago de nuestros compromisos. Dicho esto les dejo la gráfica que muestra cómo se ha comportado la relación Deuda Pública Externa versus Exportaciones anualizadas.

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp 

Elaboración Propia

Deuda Pública Externa de Venezuela. 2do Trimestre de 2011

 Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp 

Elaboración Propia

 Comentarios:

• Las gráficas de deuda son quizás las que más me preocupan. Como lo comento en twitter, me parece que nos estamos endeudando cuando menos lo necesitamos

• Los US$ 23.000 millones de aumento interanual de deuda para el 2do trimestre de 2011 representa el mayor aumento (en US$) del actual gobierno

•  En términos porcentuales el aumento interanual es de "sólo" 37,3% (de US$ 60.314 millones a US$ 84.719 millones). El mayor aumento en porcentaje ocurrió en el 1er trimestre de 2008, 57,3%, cuando la deuda pasó de US$ 29.645 millones a US$ 47.002 millones

• Estas cifras son sólo deuda de la República, faltaría sumarle la deuda PDVSA, deuda bilaterales (China, Rusia, Japón, etc) y la correspondiente a expropiaciones y otros litigios (Exxon, Conoco)

Convocatoria a la Oferta Especial del Bono Soberano Internacional Amortizable 2031

Convocatoria a La Oferta Especial Del Bono Soberano Internacional Amortizable 2031

Informe Econométrica --> Deuda/PIB

Informe Deuda

Ley Especial de Endeudamiento 2011

Ley especial de Endeudamiento 2011

Deuda Pública Externa de Venezuela 1997-2010. Dos sub-períodos muy diferentes

Es claro que los últimos 4 años el nivel de endeudamiento ha crecido a una tasa significativa. Me animé a dividir el período 1997-2010 en dos sub-períodos que visualmente se diferencian sin mayor esfuerzo. Se las dejo...



¿Qué opinan?

Deuda Pública Externa de Venezuela. 3er Trimestre de 2.010

Sin ánimo de comentar mucho. Sólo pregunto, ¿Si en el período 1.997 - 2.007 nos mantuvimos con una deuda de alrededor de 30.000 millones de dólares, por qué en tres años tuvimos que agregarle 40.000 millones adicionales? Eso me resulta incomprensible, y más aún cuando tuvimos unos ingresos petroleros realmente extraordinarios. Me gustaría sus comentarios...

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Deuda Pública Externa de Venezuela. 2do Trimestre de 2.010

La deuda externa cada vez más está ganando espacio en la agenda noticiosa nacional y ahora también internacional. Es claro que la rapidez del aumento de nuestra deuda pública externa es el aspecto más preocupante. A partir de 2.007 el aumento ha sido vertiginoso y continuo, prácticamente duplicando los niveles que teníamos en el período 1.997 - 2.007 (alrededor de 30.000 millones de dólares).

Desde un punto de vista más positivo, se encuentra la variable Servicio de la Deuda

Servicio de la Deuda. Conjunto de pagos por concepto de intereses y amortización de capital que realiza el deudor al acreedor. Fuente: ABC Económico Banco Central de Venezuela

Si observamos la gráfica podemos ver como dicho servicio, a pesar de su volatilidad, se ha mantenido dentro de rangos aceptables. Ésta va a ser una variable de necesario seguimiento en los próximos trimestres, ya que es un excelente termómetro para identificar si se encuentra comprometida o no nuestra capacidad de pago.

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Estado de la Deuda Externa de Venezuela. IV Trimestre de 2009

En el diario El Universal de hoy un artículo titulado "Deuda externa aumenta 32% y asciende a $61.626 millones" oportunamente alerta sobre el aceleramiento en los niveles de endeudamiento público de nuestro país. Si bien hace unos cuantos trimestres la deuda pública externa (DPE) se mantenía en niveles aceptables, el crecimiento que ha tenido desde 2.007 es un poco preocupante. En el período comprendido entre el primer trimestre de 2007 al último trimestre de 2009 la DPE se ha más que duplicado, pasando de US$ 29.600 millones a US$ 61.600 millones.

En la gráfica pueden observar el comportamiento de la DPE desde 1997, la cual se mantuvo estable y alrededor de los US$ 30.000 millones hasta 2007, y a partir de allí la tendencia ha sido ascendente:

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Una vez definida la tendencia se hace un poco más difícil decidir si el nivel de endeudamiento es alto, bajo o normal. La relación Deuda Pública Externa versus Reservas Internacionales nos puede servir de guía para determinar qué tan preocupante es la deuda. En las siguientes gráficas tienen la evolución histórica de ese indicador, la primera con la cantidad de reservas para finales del IV trimestre de 2009 y la segunda para el nivel de reservas actual (26/02/10):

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Como podemos observar la relación está cerca de sus máximos en 12 años. Hasta los momentos no ha habido pronunciamiento oficial sobre nuevas emisiones de deuda. Lo más sano dentro de la situación económica mundial actual, sería mantenerla en el nivel actual, y si es posible disminuirla. El otro aspecto que deberíamos considerar es elevar nuestras reservas internacionales, de esa forma tendríamos un buen margen de maniobra en lo que a nuestros compromisos de deuda y de importación se refiere. Esperemos que las acciones del gobierno estén dirigidas hacia este objetivo.

Update: Las gráficas correspondientes a Deuda Externa/Reservas fueron corregidas. Por error interno los valores de RRII de 2008 estaban sobreestimados. Pedimos disculpas por los inconvenientes causados

Y otra vez sobre la deuda venezolana

Seguimos con la discusión sobre la deuda, ya que ya contamos con diferentes perspectivas y anexaremos los comentarios de Alejandro Grisanti que publicó El Universal. Domingo Sifontes tuvo a bien realizar una importante aclaración a la comparación de nuestra deuda per cápita con la de Estados Unidos:

"Creo que tu comparación de deuda per cápita es válida, sin embargo, es sólo eso: UN NUMERO, sobre todo si entendemos las grandes diferencias de las economías norteamericanas y venezolana, en términos de tamaño(magnitudes) y de funcionamiento, en este sentido, creo que lo importante es preguntarse: dadas las opciones que tenía el gobierno, cuál era la menos costosa? es decir, el endeudamiento, a pesar que muestre cierto margen como tú dices, es la mejor opción?, en realidad creo que no porque por más que el ratio de deuda no sea tan alto, resulta que en el mediano plazo las consecuencias se verán"

Totalmente de acuerdo con Domingo, tanto en las consideraciones que hay que tomar para comparar ambas deudas, y de lo inapropiado del endeudamiento como decisión del ejecutivo. Mi intención era acalrar que los niveles de deuda no son tan altos como algunos se imaginan, pero esta posición no está reñida con otra que tengo y tiene que ver con que, en mi opinión, no era necesaria tanta deuda, de hecho pudimos haber cancelado buena parte de la que teníamos aprovechando el momentum de los precios del petróleo.

Alejandro Grisanti tiene frases elocuentes en su entrevista a El Universal:

"Venezuela es el país emergente que más deuda ha emitido en lo que va de año, hablamos de 11 mil millones de dólares, incluyendo la emisión de Pdvsa que está en curso, y nuestro estimado es que la deuda total del país va a aumentar 50% este año, desde 65 mil millones de dólares hasta 100 mil millones de dólares"

No podría estar más de acuerdo, la aceleración en el ritmo de endeudamiento es el punto preocupante. Acá lo aclara cotundentemente:

"El nivel de deuda venezolano es aceptable, la tendencia es preocupante. Si comienzas a endeudarte a un ritmo de 50% interanual los indicadores se deterioran. Si tomamos como referencia el tipo de cambio oficial, la deuda va a elevar su peso en la economía desde 20% del PIB hasta 30% este año. Un nivel de 40% ya encendería algunas luces de preocupación en los mercados. "

Como aclara Grisanti, el problema es que el gobierno ha emitido los bonos para intervenir en el mercado paralelo. Acuérdense que bajo la Ley de Ilícitos Cambiarios, la única forma de transar instrumentos en otra moneda distinta al bolívar es a través de títulos emitidos por la nación.
Si continuas utilizando la deuda para bajar el tipo de cambio, el Gobierno va a necesitar de más endeudamiento.

"Si continuas utilizando la deuda para bajar el tipo de cambio, el Gobierno va a necesitar de más endeudamiento"

"... en un esquema de cero comunicación con el mercado y eso tiene consecuencias importantes. Los inversionistas comienzan a preguntarse hasta cuánto va a llegar el endeudamiento y cómo en cualquier otro mercado, en la medida en que aumentas la oferta y hay una demanda que permanece estable, el precio de los papeles tiende a caer y el riesgo país termina afectándose".

No cabe duda que estamos cerca de niveles críticos en materia de deuda y toda la discusión que hemos tenido en estos días creo que ha contribuído a ofrecer mejores perspectivas a todos los lectores.

Fuente: http://www.eluniversal.com/2009/10/20/eco_art_la-tendencia-de-la_1619572.shtml

Más sobre la deuda... Oigo sus opiniones!!!

Hoy El Universal sacó un excelente artículo sobre los últimos movimientos de la deuda pública venezolana. En él intervienen personas a quien respeto muchísimo como Miguel Octavio de BBO y Alejandro Grisanti de Barclays Capital.

Miguel Octavio comenta acerca de las últimas emisiones:

"...los fondos de inversión que compran bonos venezolanos son limitados y están atragantando al mercado".

más adelante señala:

"estamos cerca de la saturación. Si efectivamente Pdvsa emite los bonos por 3 mil millones de dólares creo que no se podrán emitir más por largo tiempo"

Hecho con el que estoy totalmente de acuerdo.

Por si parte Alejandro Grisanti opina que:

"...no hay mucho espacio para continuar emitiendo deuda, para el mercado no es fácil digerir la oferta, más cuando se trata de un país que no dice claramente cuáles son las cuentas fiscales y no tiene ninguna comunicación con el mercado salvo anunciar que va a disminuir al dólar paralelo"

Y más adelante dice algo que empieza a preocuparme seriamente:

"...la deuda total de Venezuela se ubicaba a comienzos de año en 65 mil millones de dólares y culminará 2009 en 100 mil millones de dólares".

En el artículo mencionan:

La mayoría de los bancos de inversión estima que en relación con el tamaño de la economía la deuda venezolana no es desmesurada, sólo representa 20% del PIB.

No obstante, este cálculo se realiza al tipo de cambio oficial de 2,15 bolívares por dólar. Si se hiciese al tipo de cambio paralelo el peso de la deuda respecto al tamaño de la economía ascendería hasta 60% del PIB.

La estimación del PIB con dólar oficial o permuta es todo un punto a discutir y existen argumentos válidos de ambos lados. Les confieso que la aseveración de Grisanti sobre la cantidad de deuda, US$ 100.000 millones, en la culminación de 2009 me lleva a reevaluar mi posición sobre el nivel de deuda. No llega a alarmarme, pero sí me lleva a enfocarme en esta variable con más atención.

Les dejo la siguiente gráfica que encontré en Wikipedia de la relación Deuda-PIB (Debt-GDP). Esta vez si necesito sus comentarios...

Fuente: http://www.eluniversal.com/2009/10/16/eco_art_el-pais-comienza-a-a_1613801.shtml

Mis comentarios sobre la Deuda Pública en Venezuela

Este es un asunto que causa alarma en los venezolanos y muchas veces es utilizado por analistas para ganar titulares y exposición mediática. Lo primero que quiero transmitirles es mi apreciación sobre la dinamica de la deuda pública en Venezuela y terminaré con mi opinión sobre los niveles de deuda actuales.

Venezuela se puede endeudar internamente y externamente. La deuda interna es en BsF y se realiza a través de diferentes instrumentos como los bonos DPN (Deuda Pública Nacional), esta deuda no está sujeta a default y son considerados como los activos libre de riesgo de cada país, hecho que resulta lógico porque siempre queda como último recurso la emisión de dinero orgánico para cumplir con las obligaciones. La deuda externa puede estar en diferentes monedas, Venezuela principalmente lo hace en US$, y también puede adquirirse a través de instituciones financieras extranjeras (vía muy común para los años 70 y 80) o también a través de deuda soberana como lo fue la emisión de los recientes bonos soberanos, los globales, etc. Estos bonos emitidos en monedas diferentes monedas distintas al BsF están sujetos a default, como lo hicieron los argentinos durante el gobierno de Nestor Kirchner. Es por ello que muchos de ellos se cotizan a un precio lejos y por debajo de su precio nominal, ya que los inversionistas saben que son papeles o instrumentos que conllevan un riesgo considerable por lo que sólo le resultan atractivos a descuento.

Resulta obvio que debemos monitorear los dos tipos de deuda pública. Un exceso de deuda pública interna puede ser reflejo de un continuo un financiamiento de déficits presupuestarios lo que podría afectar en el futuro el sano crecimiento de la economía. Por otro lado, un exceso de deuda externa, podría poner en peligro nuestras reservas internacionales si el servicio de dicha deuda llegara a comprometer una parte considerable de éstas. ¿Cuál es la realidad de la deuda pública en Venezuela? ¿Es realmente un problema de peso actualmente?. Muchos de los que me siguen saben que mi posición es que la variable deuda no representa un problema por ahora. Quizás es posible criticar el reciente aceleramiento de su crecimiento y que podría llegar a representar un problema en el futuro, pero no es posible criticar los niveles actuales. Me explico con números, para el cierre del segundo trimestre de 2009 el valor nominal de la deuda pública externa rondaba los US$ 48.000 millones, lo que nos deja como estimado unos US$ 1.700 per cápita estimando que somos 28 millones de habitantes. La deuda pública interna para ese mismo trimestre alcanzó cerca de los 44.000 millones de BsF, lo que resultaría en 1.571 BsF por habitante y unos US$ 730 per cápita a una tasa de 2,15 BsF/$. Es claro que para muchos se nos hace difícil comparar si estos niveles de deuda son elevados o no y para ello me permito mencionarles los niveles de deuda pública de EEUU. Ésta se estima para 2009 (la fuente es Wikipedia) en US$ 12.800.000.000.000, y tienen una población cercana a los 308 millones lo que nos indica que son más de US$41.000 por habitante de EEUU. Hay otro factores para tomar en cuenta como el tamaño de la economía, pero la diferencia es clara y puede servirnos de referencia, US$ 2.430 vs US$ 41.000. Ustedes pueden formarse su opinión...

La deuda nacional externa e interna es manejable, muy manejable y creo que no es el foco de atención de crítica hacia el actual gobierno. Hay otras fallas más importantes y relevantes que sí requieren la atención, la crítica y las propuestas de los analistas.

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Primer Screencast: Complemento Deuda Externa en Venezuela

Al encontrar esta herramienta es probable que no realice podcast con la misma frecuencia de antes, pero creo que gano mucho hablándoles con las gráficas frente a ustedes.

Deuda Pública Externa alcanza los 39.600 Millones de US$

En anteriores artículos he escrito sobre los niveles de deuda de Venezuela. Este es una de las variables macroeconómicas que considero más sana. Para el segundo trimestre de 2.009 la deuda pública externa se ubica en 39.600 millones de US$, lo que es aproximadamente 1,3 veces nuestras reservas internacionales. A primera vista pareciera un monto elevado, pero la relación deuda-reservas es mucho menor a la del año 1.999 cuando la deuda pública externa era 1,8 veces las reserva internacionales.

Sin embargo, no podemos quitar nuestra atención al desenvolvimiento de ambas variables. Si los precios del petróleo llegaran a caer moderadamente, es posible que presenciemos dos eventos peligrosos, uno, que las reservas declinen aún más, dos, que el gobierno busque, vía deuda, alimentar el mercado paralelo; eventos que conjuntamente harían que la relación deuda-reservas aumente a niveles que podrían afectar la percepción foránea con respecto a nuestra capacidad de pago de servicios de deuda.

Estos próximos meses serán cruciales y determinantes, y va a requerir un especial seguimiento para descifrar el futuro en la economía en nuestro país.

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

* Valores de deuda utilizados son valores de mercado y no nominales

Informe de Entorno Económico de Venezuela, Junio de 2009

Ya los lectores quines me solicitaron el informe del que les hablé en un post anterior, lo tienen en sus buzones de correos electrónicos. Más adelante entregaré otro informe que contendrá algunos comentarios de la economí estadounidense y mundial, así como un poco de información sobre los diferentes instrumentos de inversión que tenemos en la actualidad. A continuación les dejo un preview del informe entregado. Si quieres la versión completa escríbeme tu nombre y la dirección electrónica de envío a hg@visiondeinversion.com.

InformeVDIPreview

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Deuda Externa de Venezuela. Primer Trimestre 2009

Me faltaba por mostrarles los gráficos de las cifras de Deuda Pública Externa para el primer trimestre de 2009:

Fuente: http://www.bcv.org.ve/
Elaboración Propia

Fuente: http://www.bcv.org.ve/
Elaboración Propia

Ustedes saben que en mi opinión los niveles de deuda externa de Venezuela son totalmente manejables, pero si el déficit en nuestra balanza de pagos continúa, esto podría deteriorar nuestra capacidad de pago y también podría hacer que la relación Deuda-Reservas se eleve a un punto alarmante debido a una posible disminución en nuestras reservas internacionales.

Quizás esta última idea resuma mi visión sobre la situación macroeconómica de Venezuela: Cifras aceptables, pero en continuo deterioramiento...

Como extra les dejo la mega tabla de datos de deudapública externa, exportaciones, importaciones, otras relaciones, etc...

Fuente: http://www.bcv.org.ve/
* Valor utilizado para deuda externa es el valor de mercado

Deuda Pública Externa per cápita de Venezuela, 2008

En un post anterior les había colocado el PIB per cápita anual de Venezuela hasta el 2008 y ahora le toca el turno a la versión correspondiente a la deuda externa:

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp

Mi posición sigue en línea con la que tenía para los niveles de deuda de 2007. Quisiera que fuese menor y que la hubiésemos disminuído en estos años de bonanza, pero a pesar de ello, la considero manejable. Un aspecto interesante que podemos observar en la tabla de datos, es que la deuda per cápita sólo aumentó un 10% desde 1997 lo que refuerza el comentario anterior. Cabe destacar que los datos de deuda que utilizo corresponden a su valor de mercado y el hecho de que los bonos soberanos emitidos en dólares se estén cotizando a precios tan bajos disminuye la cantidad de el valor de mercado de la deuda del país. Por ejemplo, para el cuarto trimestre de 2008 el valor de mercado de toda nuestra deuda externa es de 46.360 millones de $ y el valor nominal para ese mismo trimestre es de 58.108 millones de $. Este me parece un escenario ideal para que el gobierno cautelosamente recomprara parte de su deuda, es más, si aplicase mi rol de trader esperaría un segundo colapso en los mercados financieros (cosa que como saben espero) para llevar a cabo esta estrategia.
El hecho de que el valor de mercado de la deuda disminuyera y un aumento en las reservas internacionales para finales de 2008, hacen que la proporción de la deuda externa con respecto a las reservas internacionales baje hasta menos del 80% (ver gráfica más abajo). Todavía no se ha emitido el reporte de deuda para el primer trimestre de 2009, pero cabe suponer que esta proporción vuelva a aumentar; mi suposición es que el total de deuda externa para el primer trimestre de 2009 alcance un nivel entre 140%-150% de las reservas internacionales debido a la extracción de los $12.000 millones que realizó el gobierno meses atrás.

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Les pregunto ahora a ustedes, ¿qué opinan de los niveles de deuda que tenemos en la actualidad?

Deuda Pública Externa de Venezuela

A petición de un lector decidí indagar un poco más sobre la deuda venezolana. Ya en otros posts, acá y acá, había comentado sobre el tema y mi opinión sigue igual. Les dejo dos nuevas gráficas con data hasta el tercer trimestre de 2008...

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp
Elaboración Propia

Fuente: http://www.bcv.org.ve/c2/indicadores.asp

Video Cierre de Semana (4 de Julio de 2008)

Este es el primer video de otros tantos que trataré de sacar con frecuencia semanal, tocando de manera informal ciertos temas económicos y de finanzas. La idea es compartir con ustedes en una forma distinta a la escrita...