Anotaciones sobre el Permuta

Muchas personas están quedando atónitas con el comportamiento del Permuta en los días recientes. Pareciera estar en una carrera indetenible, sorteando una y otra vez las medidas puntuales que ejecuta el gobierno y el BCV para detenerlo.

Es oportuno recordar que hemos sido un país caracterizado por la presión en el tipo de cambio en las últimas décadas. La falta de confianza en las políticas económicas de los diferentes gobiernos, altos índices de incertidumbre, inestablidad económica, política y social son algunas de las razones de este comportamiento. Lo que hemos vivido en las últimas semanas en el mercado permuta es un fenómeno que sin duda es coyuntural, pero que merece un análisis sobre sus causas puntuales.

Las Causas

Echando lápiz, literalmente, llegué a las anotaciones que les presento en este artículo. Acoto que a pesar de que en situaciones normales deberíamos tener un gran mercado de divisas, nosotros contamos con varios y cada uno con características propias. En mis reflexiones en tinta coloco mis apreciaciones del mercado que nace de los bonos Cero Cupón en US$ emitidos por el BCV y su incidencia en el Permuta. Esta es la secuencia de premisas:

1. El BCV realiza la emisión de papeles cero cupón para satisfacer la demanda de US$
2. Por lo pequeño de cada una de las emisiones y el precio tan atractivo de la tasa implícita, se genera una gran demanda insatisfecha.
3. Muchas de esas personas o empresas que quedan fuera de la asignación de US$ vía emisión de bonos, poseen compromisos ineludibles e impostergables en US$, por lo que se ven obligados a acudir al mercado permuta para obtener los dólares necesarios
4. Hay otras muchas empresas que no han podido obtener las divisas necesarias para su operación debido a la paralización de asignación de dólares oficiales por parte de CADIVI, por lo que tmbién están acudiendo al mercado permuta.
5. Los demandantes de dólares de los puntos 3 y 4 son los que están originando la presión que estamos observando y en consecuencia la escalada en el precio del US$ paralelo.

¿Qué esperar en el Futuro?

Es importante que el gobierno y el BCV alineen sus acciones dirigidas al mercado cambiario. Las dos principales son:

• Una entrega rápida y eficiente de dólares oficiales por parte de CADIVI
• Emisiones frecuentes de Bonos Cero Cupón del BCV

Hasta ahora, las emisiones han sido relativamente pequeñas en monto y más aún cuando tienes a CADIVI prácticamente sin operación. Ambas medidas son los puntales de la estrategia cambiaria y una vez que ambas estén operando es que se va a reflejar en el comportamiento del mercado paralelo. Claro, ojalá que en el gobierno se den cuenta de la coyuntura y tomen medidas al respecto…